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工业气体:有望在后工业化时代崛起的千亿规模行业

来源:行行查 更新:2020-01-10 21:58:03 作者: 浏览:146次

中国工业气体外包率有望持续提升,具备较大的增长潜力。考虑到外包行为的经济性因素,及参考欧美成熟市场在进入后工业化时代后工业气体外包市场的发展进程,我们认为,中国工业气体外包率有望持续提升,中国工业气体外包市场的市场规模,长期来看,有望达到千亿人民币级别,具备较大的增长潜力。

行业具有市场容量大、现金流稳定等诸多优势

后工业化时代,全球工业气体行业规模已达千亿美元。据IMF和经济前瞻研究院94-17年数据回归,工业气体市场规模增速大致是GDP增速的1.4倍。据经济前瞻研究院预计,2018年全球工业气体规模将达到1220亿美元,据测算,未来5年全球工业气体市场仍将保持7%-8%的稳定增长态势。

据经济前瞻研究院预计,我国工业气体市场规模增速快于全球市场增速,2018年约为200亿美元,占全球市场的16.52%,占比有望不断提高。

商业模式较有优势,体现为“进可攻,退可守”。现场制气建立竞争优势(长协为体),零售气体有望持续扩大规模(零售为用)。气体供应商每签一个现场供气合同,都需要在客户工厂的现场建立一个工业气体制造基地。现场项目是这个工业气体制造基地的基础,而出售的零售气体由于制备过程中不会产生更多额外的成本,会获得较高的毛利率,或为气体供应商带来更可观的利润。

长期供应合同将为气体供应商提供稳定的现金流。气体项目的大客户与气体供应商通常会签订长期销售合同。气体供应商的每一个现场制气基地通常都对应了一份15-20年不等的长期销售合同,合同规定了客户的最低用气量和以电价、物价水平等因素为参数调节的气体价格。即使客户出现生产方面的问题导致在当月内没有达到最低用气量,客户仍有义务以协议上的最低用气量计算支付当月的费用。

 

零售气体业务为气体供应商提供业绩弹性。区域零售气体价格的变动主要受区域供需格局的影响,对需求更敏感。从成本和经济性角度考虑,零售气体通常有运输半径的限制,因此零售气体显示出区域价格差异,其区域价格主要由该区域中的气体供需格局决定。由于工业气体供给端的刚性较强,短时间内某一定区域范围内较难新增大量气体供给,因此区域零售气体价格对需求更敏感。需求端涵盖大多数制造业行业,因此需求变化或与区域的GDP增速密切相关,需求的边际变化主要依赖区域的制造业增长及景气情况。

气体供应商的零售气体收入受量价两方面因素影响,弹性或大于区域价格弹性。由于区域零售气体价格对需求量敏感,而零售气体收入受到价和量两方面因素的影响,因此气体供应商的零售气体收入对需求量的敏感程度大于区域价格对需求量的敏感程度。

 

根据图35,普莱克斯克斯和林德气体的零售气体业务收入增速的变化与气体价格变化大致同方向,并呈现出更大幅度的变化。

 

中国市场外包率有望持续提升

中国市场外包率有望持续提升,或是全球增长潜力较大的区域

 

外包气体业务正逐渐成为国内行业趋势,渗透率有望持续提升。工业气体是现代工业的基础原材料,在国民经济中有着重要的地位和作用,在石化、化工、冶金等行业是不可或缺需要大量使用的原料。

 

工业气体的供应主要分为自建装置供气和气体运营外包。据Oxyeasy,2017年我国工业气体的外包比率为56%,Oxyeasy预计2018年此比率已提高至57%,但仍低于林德统计的2016年全球工业气体外包比率68.31%及工业气体外包成熟市场的80%的外包率。

 

外包行为能获得更低的成本、更高的运营效率和安全保障。成熟市场工业气体行业也经历了由自制到外包的过程,主要考虑因素有:1)成本因素:据IAOP,外包行为可至少节省9%的成本,而效率和质量则上升15%。2)运营效率和安全因素:据Oxyeasy,一个80万立方米/小时的装置,美国空气产品只需要16位操作员,而正常工厂需要配备50位以上的操作员,且专业的运营配备实时监控,更专业安全。这两个因素有望推动中国工业气体市场的外包率持续提升。

 

我国工业气体全球占有率低于我国工业制造产值全球市场份额,未来工业气体行业规模增长潜力较大。由于工业气体的“工业血脉”属性,工业气体将被应用在制造业的各个细分行业,工业气体全球市场份额应当与整体制造业的市场份额相匹配。2017年我国工业制造产值占全球工业制造产值达到26.62%,而2017年我国工业气体全球占有率仅为15.84%,随着工业技术改良及外包率提升,我国未来工业气体行业规模增长潜力较大。

 

化工、冶金行业利润水平逐步回暖,或提振工业气体需求。化工、冶金行业是空分设备最主要的下游应用领域。2017年以来下游冶金、化工行业逐步回暖,产业结构调整取得进展,为工业气体行业创造了良好的增长环境。

 

2015年钢铁行业受产能过剩等因素影响,生产消费量下降,钢价持续下跌,全行业利润普遍低迷,2017年以来随着钢材消费量和钢价的回升,带动了钢铁行业的复苏。据国家统计局数据,黑色金属冶炼及压延加工业2017-2018年利润总额分别同比增长178%、37.8%。石油、煤炭及其他燃料加工业2016-2018年利润总额分别同比增长165%、27%、10%。

 
 

现代煤化工产业稳步发展,半导体、光伏等新兴领域发展,共同推动中国工业气体外包市场的发展。我们在杭氧股份首次覆盖《空分设备领跑者,工业气体排头兵》中预计“十三五”期间现代煤化工(煤制油、煤制烯烃、煤制天然气)总投资规模有望达4645亿元,其中2018~2020年投资规模有望达2173亿元。

 

随着煤化工项目规模的增大,必须要提供足够的氧气保证气化装置获得理想的碳转化率,因此结合现代煤化工产业对工业气体的高需求和高要求,使用气体供应商或更具有经济性。据《我国电子气体发展概况》数据,气体成本约占IC材料总成本的5%~6%,虽然看似占比不大,但是很大程度上决定半导体器件性能的好坏。

 

电子气体纯度每提高一个数量级,都会较快地推动半导体器件质的飞跃。电子气体由于其高纯度高质量的要求,需要专业的气体供应商提供。因此,现代煤化工、半导体、光伏等新兴领域的发展,将共同推动中国工业气体外包市场的持续增长。

 

制造业活跃度或边际改善,工业气价有望提升。上文中提到浙江省增速与全国同方向波动,但振幅大于全国平均水平,或可作为全国经济运行状况的放大器。

 

2018年浙江工业增加值全国占比为6.85%,浙江工业增加值同比与全国增加值同比的差额突出浙江省对全国经济运行状况的放大作用,或可作为反应制造业活跃度的指标。据国家统计局,一季度浙江工业增加值累计同比与全国工业增加值累计同比的差额为2.4 pp,或体现制造业活跃度边际改善,工业气价与制造业活跃度关联度较高,工业气价有望提升。

 
 

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